一、市场回顾
本周农业指数下跌，板块表现弱于大市。1.本周，申万农业指数下跌1.97%，同期，上证综指上涨0.2%，深成指上涨1.05%，农业板块整体表现弱于大市；2.细分到二级子行业，所有二级子行业指数均下跌，其中饲料和动保跌幅较小；3.前10大涨幅个股主要集中在饲料动保板块，前10大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3名个股依次为景谷林业、华英农业和生物股份。
二、核心观点
1、养殖产业链
1）生猪：猪价加速调整，行业产能去化动力增强猪价近期明显下跌。本周末，全国生猪出厂均价12.35元/公斤，较上周跌0.33元；上周末，主产区15公斤仔猪出栏均价25.38元/公斤，较上周跌2.62元；
生猪屠宰开工率环比上升，出栏重量企稳。本周末，全国规模以上屠宰企业开工率为34.58%，较上周降1.87个百分点，较上年同期升7.66个百分点；上周，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重89.57公斤/头，较上周升0.01公斤，较上年同期降2.11公斤；2025年1-8月，15家上市公司生猪出栏量11348万头，同增16.4%。
基本面+政策面共振，行业产能去化启动。据统计局数据，截至7月末，全国能繁母猪存栏4042万头，较上月末少1万头，较去年末高点少38万头。本周末，主产区自繁自养头均亏损74元，较上周多亏50元。非瘟疫情近期在越南和我国广西出现，养殖业所面临的疫情风险上升。9月16日，发改委联合农业农村部等有关部门召开生猪产能调控座谈会，会议再次释放减产能的明确政策信号。由于产业链育肥和扩繁环节已经由盈转亏，市场化去产能动力开始形成；且进入4季度，行业企业规避疫情风险的需求上升。我们认为，当前时点，生猪养殖业基本面和政策面的变化有利于行业产能去化。
个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。目前，大多数养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。
